שוק ההנפקות בתל אביב מתעורר: האם חוזר עידן ה-IPO?

אחרי כמעט שנתיים שבהן שוק ההנפקות בבורסה בתל אביב היה כמעט משותק, נראה שהגלגלים מתחילים לנוע שוב. מספר גובר והולך של חברות מגישות תשקיפים, המשקיעים המוסדיים מגלים תיאבון מחודש להנפקות ראשוניות (IPO), והאווירה החיובית במדדים המובילים מזרימה חמצן חזרה לשוק הראשוני. השאלה המרכזית שמעסיקה כעת את השוק היא האם מדובר בהתעוררות נקודתית או בתחילתו של עידן חדש.

מה מניע את התעוררות שוק ההנפקות בבורסה בתל אביב?

שוק ההנפקות בבורסה בתל אביב סבל בשנתיים האחרונות ממשבר עמוק. שילוב של ריבית גבוהה, אי-ודאות גיאופוליטית ופחד מירידות שער דחק חברות רבות לגנוז תוכניות גיוס. אך הרוח שינתה כיוון. הראלי המתמשך במדד ת”א 35, שנסחר סביב שיאים היסטוריים, יצר סביבה שבה חברות מעריכות שיוכלו לקבל תמחור אטרקטיבי יותר.

גורם מרכזי נוסף הוא הציפייה להורדות ריבית מצד בנק ישראל. ככל שהריבית יורדת, אפיקי החוב הסולידיים הופכים לפחות מפתים, וההון מחפש אפיקים מניבים יותר — כולל מניות והנפקות חדשות. גם התחזקות השקל מול הדולר תרמה לאווירת האופטימיות בשוק המקומי.

אילו סקטורים מובילים את גל ההנפקות?

כמו בגלים קודמים, גם הפעם ההרכב הסקטוריאלי מספר סיפור. שלושה תחומים בולטים במיוחד:

• נדל”ן מניב ופיננסים — חברות נדל”ן, קרנות ריט וגופי אשראי חוץ-בנקאי מהווים נתח משמעותי מההנפקות, בין היתר בזכות הצורך המתמשך במימון.
• טכנולוגיה וסייבר — לאחר תקופה שבה חברות הטכנולוגיה העדיפו את וול סטריט, חלקן בוחנות מחדש את הבורסה המקומית כפלטפורמת גיוס.
• תעשייה ותשתיות — חברות בתחומי האנרגיה המתחדשת והתשתיות נהנות מביקוש מוסדי יציב.

היכן נמצא המשקיע המוסדי?

המשקיעים המוסדיים — קרנות הפנסיה, קופות הגמל וחברות הביטוח — הם עמוד השדרה של כל הנפקה מוצלחת. בתקופת היובש הם נמנעו מסיכונים והתמקדו בחברות בשלות. כיום, עם כניסת כספים חדשים דרך החיסכון הפנסיוני, יש להם עודף נזילות שמחפש הזדמנויות. השתתפות מוסדית חזקה במכרז המוקדם היא לרוב אות אמון שמושך גם את הציבור הרחב.

שוק ההנפקות בישראל מול העולם

כדי להבין את ההקשר, כדאי להשוות את הזירה המקומית לשווקים הגדולים. בעוד בוול סטריט הנפקות ענק של חברות טכנולוגיה מושכות כותרות, בתל אביב מדובר בהיקפים צנועים בהרבה אך יציבים יותר.

פרמטר	בורסה בתל אביב	נאסד”ק / וול סטריט
היקף הנפקה טיפוסי	עשרות עד מאות מיליוני שקלים	מאות מיליונים עד מיליארדי דולרים
סקטורים מובילים	נדל”ן, פיננסים, תעשייה	טכנולוגיה, בינה מלאכותית, ביומד
בסיס המשקיעים	מוסדיים ישראלים ומשקיעי ריטייל	מוסדיים גלובליים
רגישות לריבית מקומית	גבוהה	בינונית
נזילות המסחר לאחר הנפקה	בינונית	גבוהה מאוד

הטבלה ממחישה מדוע חברות טכנולוגיה גדולות עדיין מעדיפות את ארצות הברית — שם הנזילות והתמחור גבוהים יותר. עם זאת, עבור חברות בינוניות ישראליות, הבורסה המקומית מציעה נגישות, עלויות נמוכות יותר וקהל משקיעים שמכיר את השוק המקומי.

הסיכונים שמתחת לפני השטח

התלהבות משוק הנפקות מתעורר עלולה להטעות. היסטורית, גלי הנפקות נוטים להגיע דווקא בשיאי השוק, כשהתמחורים מלאים ולעיתים מנופחים. משקיע שקונה בהנפקה מסתמך פעמים רבות על תשקיף וסיפור צמיחה, בלי היסטוריית מסחר ארוכה שניתן לנתח.

כמה כללי אצבע למשקיע הפרטי:

• בחנו את הרציונל — מדוע החברה מגייסת דווקא עכשיו? צמיחה או כיסוי חובות?
• עקבו אחר המוסדיים — השתתפות מוסדית חלשה היא נורת אזהרה.
• הימנעו מ”פומו” — לא כל הנפקה חמה מתורגמת לרווח. חלק ניכר מההנפקות נסחרות מתחת למחיר ההנפקה כעבור חודשים.
• בדקו את התמחור — השוו את מכפילי החברה לחברות דומות הנסחרות כבר בבורסה.

מה צפוי בהמשך?

אם המגמות הנוכחיות יימשכו — יציבות במדדים, הורדות ריבית והמשך זרימת כספים לחיסכון הפנסיוני — סביר שנראה עלייה נוספת במספר ההנפקות. תרחיש כזה יהיה בשורה חיובית לבורסה בתל אביב, שמבקשת זה שנים להרחיב את בסיס החברות הנסחרות ולמשוך חברות טכנולוגיה חזרה הביתה.

עם זאת, כל זעזוע — גיאופוליטי, אינפלציוני או בשווקים הגלובליים — עלול לקרר במהירות את התיאבון ולהחזיר את השוק לתרדמה. בשלב זה, ההתעוררות אמיתית אך שברירית, והמשקיעים מוטב שיישארו סקרנים אך זהירים.