הנפקות חוזרות לבורסה בתל אביב: שוק ההון מתעורר

שוק ההנפקות בבורסה בתל אביב מתעורר לחיים. אחרי כמעט שנתיים שבהן חלון הגיוסים היה נעול כמעט לחלוטין, סימני ההתאוששות ניכרים: חברות מכל הענפים בוחנות מחדש את האפשרות לצאת להנפקה ראשונית, בעוד המשקיעים המוסדיים והציבור הרחב מגלים תיאבון מחודש לסחורה חדשה. הגל הזה, המונע מראלי במדדים המובילים ומרגיעה יחסית באי-הוודאות הגיאופוליטית, עשוי לסמן פרק חדש בשוק ההון המקומי.

מה מניע את גל ההנפקות בבורסה בתל אביב?

התעוררות שוק ההנפקות בבורסה בתל אביב אינה מקרית. כמה גורמים מצטלבים ויוצרים סביבה נוחה יותר לגיוסי הון:

• ראלי במדדים: מדד ת”א 35 ומדד ת”א 90 רשמו עליות חדות בשנה החולפת, מה שמעלה את הערכות השווי ומקל על חברות לתמחר הנפקה בצורה אטרקטיבית.
• ירידה בסיכון הגיאופוליטי: ככל שהאי-ודאות הביטחונית פוחתת, נכונות המשקיעים הזרים והמקומיים לקחת סיכון עולה.
• כספים שמחפשים אפיק: הזרמת הכספים לקרנות הכספיות ולפיקדונות בשנתיים האחרונות יצרה מאגר הון עצום, שחלקו מתחיל לזלוג בחזרה לשוק המניות.
• צוואר בקבוק של חברות ממתינות: עשרות חברות דחו הנפקות מתוכננות בתקופת היובש, וכעת הן ממהרות לנצל את פתיחת החלון.

מי החברות שנערכות להנפקה?

גל ההנפקות המסתמן מגוון בהרכבו. לצד חברות טכנולוגיה וסייבר שבוחנות רישום כפול או הנפקה מקומית, בולטות גם חברות נדל”ן מניב, חברות פיננסים וחברות תעשייה מסורתית. חלק מהחברות שוקלות הנפקה של אג”ח בלבד כדי לגייס חוב בתנאים נוחים, בעוד אחרות מכוונות להנפקת מניות מלאה.

מעניין לציין את השינוי במגמה: אם בשנים עברו נהרו חברות ההייטק הישראליות דווקא לנאסד”ק, כיום חלקן בוחנות מחדש את היתרונות של הבורסה המקומית — נזילות משתפרת, מוסדיים רעבים לסחורה, ועלויות רגולציה נמוכות יחסית.

הנפקה ראשונית מול הנפקת המשך

חשוב להבחין בין שני סוגי גיוסים. הנפקה ראשונית (IPO) היא כניסה של חברה חדשה למסחר, ואילו הנפקת המשך היא גיוס נוסף של חברה שכבר נסחרת. בגל הנוכחי בולטות דווקא הנפקות ההמשך, שכן חברות ותיקות מנצלות את המחירים הגבוהים כדי לגייס הון בתנאים נוחים, לצד התחדשות הדרגתית של ההנפקות הראשוניות.

טבלת השוואה: אפיקי השתתפות בשוק ההנפקות

אפיק	פוטנציאל תשואה	רמת סיכון	נזילות
הנפקה ראשונית של מניה	גבוה	גבוה מאוד	בינונית
הנפקת המשך של חברה ותיקה	בינוני	בינוני	גבוהה
הנפקת אג”ח קונצרני	נמוך-בינוני	נמוך-בינוני	בינונית
קרן סל על מדד ת”א 35	בינוני	בינוני	גבוהה

מהם הסיכונים למשקיע?

התלהבות משוק הנפקות רותח עלולה להטעות. היסטורית, לא מעט הנפקות ראשוניות שנעשו בשיא של גאות בשוק סבלו מירידות חדות בחודשים שלאחר הרישום, כאשר התמחור הראשוני היה אופטימי מדי. משקיע המבקש להשתתף בהנפקה צריך לבחון בקפידה את התשקיף, את שיעור ההון שהבעלים משאירים בידיהם, ואת המכפילים ביחס לחברות דומות.

כלל אצבע נוסף: ריבוי הנפקות בפרק זמן קצר מעיד לעיתים על סוף מחזור ולא על תחילתו. כאשר כולם ממהרים לגייס, ייתכן שהמחירים כבר גבוהים מדי. לכן, ההמלצה השכיחה של יועצי ההשקעות היא לבחון כל הנפקה לגופה, ולא להיסחף אחר האופוריה.

מה הלאה?

השאלה המרכזית היא האם ההתעוררות הנוכחית תהפוך למגמה מתמשכת או שתישאר אפיזודה חולפת. הרבה יהיה תלוי ביציבות הגיאופוליטית, במדיניות הריבית של בנק ישראל ובהתנהגות השווקים הגלובליים, ובראשם נאסד”ק. אם הראלי בבורסה בתל אביב יימשך, סביר שנראה עוד ועוד חברות פורצות את חלון ההנפקות — ועמן, הזדמנויות וסיכונים חדשים למשקיע הישראלי.