קרנות כספיות: האפיק הסולידי שמושך מיליארדים מהעו"ש

מאות אלפי ישראלים גילו בשנתיים האחרונות אפיק השקעה שהיה שמור בעבר בעיקר לגופים מוסדיים: קרנות כספיות. מדובר בקרנות נאמנות סולידיות המשקיעות בנכסים לטווח קצר — פיקדונות בנקאיים, מק”מ ואיגרות חוב ממשלתיות קצרות — ומניבות תשואה הנגזרת ישירות מריבית בנק ישראל. התשובה הקצרה לשאלה מדוע הן הפכו ללהיט: הן מציעות תשואה נאה על כסף שאחרת היה שוכב ללא ריבית בחשבון העו”ש, ובנזילות כמעט מלאה.

מה הן קרנות כספיות ואיך הן עובדות?

קרן כספית היא סוג מיוחד של קרן נאמנות, הכפופה לרגולציה מחמירה של רשות ניירות ערך. היא מחויבת להשקיע בנכסים קצרי טווח ובדירוג גבוה, מה שהופך אותה לאחד האפיקים הסולידיים ביותר בשוק ההון. משך החיים הממוצע של הנכסים בקרן קצר מאוד, ולכן התנודתיות שלה נמוכה במיוחד.

התשואה שמניבה הקרן נעה בקשר הדוק אחר ריבית בנק ישראל. כאשר הריבית טיפסה לרמה של סביב 4.5%, קרנות כספיות רבות הציגו תשואה שנתית ברוטו קרובה לרמה זו — הרבה מעבר לאפס הריבית שהציעו הבנקים על היתרות בעו”ש.

מדוע האפיק סחף עשרות מיליארדי שקלים?

הצמיחה של קרנות כספיות בישראל הייתה מהמהירות בתולדות שוק ההון המקומי. ההיקף המנוהל בהן זינק לעשרות מיליארדי שקלים, כשחלק ניכר מהכסף הגיע ישירות מחשבונות עו”ש שלא נשאו כל ריבית. הסיבות המרכזיות:

• תשואה מול אפס בעו”ש: בעוד הבנקים שילמו ריבית אפסית על היתרות, הקרנות הציעו תשואה שנגזרה מהריבית הגבוהה במשק.
• נזילות מלאה: בניגוד לפיקדון בנקאי הסגור לתקופה, ניתן לפדות קרן כספית כמעט בכל יום מסחר.
• דמי ניהול נמוכים: התחרות בין בתי ההשקעה דחפה את דמי הניהול לרמות נמוכות מאוד, ולעיתים אף לאפס.
• יתרון מיסויי: בפיקדון בנקאי המס נגבה על הרווח הנומינלי, ואילו בקרן כספית המיסוי הוא ריאלי (בניכוי אינפלציה) ונדחה עד מועד המכירה.

קרן כספית מול פיקדון בנקאי — טבלת השוואה

פרמטר	קרן כספית	פיקדון בנקאי
נזילות	יומית, כמעט מיידית	נעולה לרוב עד תום התקופה
תשואה	נגזרת מריבית בנק ישראל	ריבית קבועה מראש
מיסוי	25% על רווח ריאלי, נדחה	15% על רווח נומינלי
דמי ניהול	נמוכים עד אפסיים	אין
רמת סיכון	נמוכה מאוד	נמוכה מאוד

חשוב להדגיש: המיסוי הריאלי הוא יתרון משמעותי בסביבת אינפלציה. כאשר מנטרלים את עליית המדד, נטל המס האפקטיבי על קרן כספית עשוי להיות נמוך מזה של פיקדון, למרות שיעור המס הנקוב הגבוה יותר.

מה יקרה כשהריבית תרד?

כאן טמון האתגר המרכזי של האפיק. מכיוון שתשואת הקרנות הכספיות נגזרת מריבית בנק ישראל, כל הפחתת ריבית תשחק בהדרגה את התשואה שהן מניבות. ככל שהאינפלציה תתמתן ובנק ישראל יתחיל במחזור הורדות ריבית, התשואה הנומינלית של הקרנות תרד בהתאם.

עם זאת, גם בתרחיש כזה הקרנות צפויות להישאר אטרקטיביות ביחס ליתרות העו”ש, שממשיכות לשאת ריבית אפסית. עבור משקיעים המחפשים חלופה סולידית ונזילה לכסף “פנוי”, הפער מול העו”ש צפוי להישמר גם בסביבת ריבית נמוכה יותר.

למי מתאים האפיק?

קרנות כספיות מתאימות בעיקר לכספים לטווח קצר: כרית ביטחון, כסף שממתין להשקעה, או יתרות שוטפות שאין להן ייעוד מיידי. הן אינן תחליף להשקעה ארוכת טווח במניות או במדדים כמו ת”א 35 או נאסד”ק, שנועדו להשיא תשואה גבוהה יותר לאורך זמן — בתמורה לסיכון ולתנודתיות גבוהים בהרבה.

שורה תחתונה

קרנות כספיות הפכו לכלי מרכזי בארגז הכלים של המשקיע הישראלי, והצליחו “להעיר” עשרות מיליארדי שקלים ששכבו ללא תשואה. הן אינן מנוע צמיחה, אלא כלי לניהול נזילות חכם. בסביבת הריבית הנוכחית הן מציעות שילוב מנצח של תשואה, נזילות ויעילות מס — אך על המשקיעים לזכור שהתשואה תלויה ישירות במדיניות בנק ישראל, ותרד ככל שהריבית במשק תפחת.