מדד ת"א 35 בשיא: מדוע הבורסה בתל אביב מובילה

מדד ת”א 35, מדד הדגל של הבורסה בתל אביב, נסחר בחודשים האחרונים סביב שיא כל הזמנים ומציג את אחת התשואות הבולטות בקרב מדדי המניות המובילים בעולם. בעוד המשקיעים הישראלים הורגלו במשך שנים לפגר אחרי וול סטריט, התמונה התהפכה: השוק המקומי מכה כעת מדדים מרכזיים בארצות הברית ובאירופה, ומושך אליו בחזרה הון זר שנטש בתקופת המלחמה.

מה מניע את הראלי במדד ת”א 35?

העלייה החדה במדד ת”א 35 אינה נשענת על סקטור בודד אלא על שילוב של כמה מנועים חזקים שפעלו במקביל. הגורם המרכזי הוא הפחתת פרמיית הסיכון הגאופוליטית. ככל שהחשש מהסלמה ביטחונית רחבה פחת, כך חזרו המשקיעים הזרים והמוסדיים המקומיים להגדיל חשיפה למניות הישראליות, לאחר תקופה ארוכה של הימנעות.

מנוע שני הוא הרכב הייחודי של המדד. בשונה מנאסד”ק, שמוטה מאוד לטכנולוגיה, מדד ת”א 35 נשען במידה רבה על מניות הבנקים, חברות הביטוח והחברות הביטחוניות — ענפים שרשמו רווחי שיא בסביבת הריבית הגבוהה ובביקוש הגובר למערכות נשק.

הבנקים כעוגן

חמשת הבנקים הגדולים — לאומי, הפועלים, מזרחי טפחות, דיסקונט והבינלאומי — רשמו רווחים חזקים על רקע הריבית הגבוהה של בנק ישראל, שהרחיבה את מרווחי האשראי. הבנקים חילקו דיבידנדים נדיבים וביצעו רכישות עצמיות של מניות, מהלכים שתמכו ישירות בעליית המדד. משקל הסקטור הפיננסי במדד ת”א 35 הופך אותו לרגיש במיוחד לביצועי הבנקים.

המניות הביטחוניות ממריאות

מניית אלביט מערכות הובילה ראלי חד בסקטור הביטחוני, על רקע גל הזמנות עולמי והגדלת תקציבי הביטחון באירופה ובישראל. הביקוש למערכות הגנה ותחמושת הפך את החברות הביטחוניות לאחד הסיפורים המובילים בבורסה המקומית.

הבורסה בתל אביב מול וול סטריט: מי מנצח?

אחת השאלות המרכזיות שמעסיקות את המשקיע הישראלי היא האם להישאר בשוק המקומי או להמשיך להזרים כספים לחו”ל. הטבלה הבאה ממחישה את ההבדלים העיקריים בין האפיקים.

פרמטר	מדד ת”א 35	נאסד”ק 100	מדד אס אנד פי 500
הטיה ענפית	בנקים, ביטוח, ביטחון	טכנולוגיה ובינה מלאכותית	מגוון רחב
רמת מכפילים	נמוכה יחסית	גבוהה	בינונית-גבוהה
רגישות לשער הדולר	חשיפה שקלית	חשיפה דולרית	חשיפה דולרית
מנוע צמיחה עיקרי	ריבית ורווחי בנקים	שבבים ותוכנה	צריכה וטכנולוגיה

רבים מהאנליסטים מציינים כי חרף העליות, המכפילים בבורסה בתל אביב עדיין נחשבים אטרקטיביים יחסית למכפילים המנופחים של מניות הטכנולוגיה בוול סטריט. פער תמחור זה, לצד תשואות הדיבידנד הגבוהות, ממשיך למשוך משקיעים שמחפשים חלופה לשוק האמריקאי היקר.

תפקיד השקל וההון הזר

התחזקות השקל מול הדולר בשנה החולפת שיחקה תפקיד כפול. מצד אחד, היא שיקפה את חזרת האמון של המשקיעים בכלכלה הישראלית; מצד שני, היא הפכה את הנכסים הישראליים לאטרקטיביים יותר בעיני משקיעים זרים, שנהנים גם מרווח הון וגם מרווח מטבע. חזרת ההון הזר לבורסה בתל אביב היא סימן משמעותי לנורמליזציה, לאחר תקופה שבה משקיעים בינלאומיים העדיפו להימנע מסיכון ישראלי.

אילו סיכונים מרחפים מעל השוק?

לצד האופטימיות, חשוב לזכור שהראלי אינו חף מסיכונים. הסלמה ביטחונית מחודשת עלולה להחזיר במהירות את פרמיית הסיכון ולפגוע במדד. בנוסף, הריכוזיות של מדד ת”א 35 במספר קטן של מניות כבדות — ובראשן הבנקים ואלביט — הופכת אותו לפגיע במקרה של תיקון בסקטורים אלה. גם מהלך של הורדת ריבית מצד בנק ישראל, שיצמצם את מרווחי הבנקים, עשוי להעיב על רווחיותם בטווח הבינוני.

למשקיע הישראלי, המסקנה המרכזית היא שהבורסה המקומית חזרה למרכז הבמה. פיזור מושכל בין השוק המקומי לשווקים בחו”ל, לצד הבנה של הכוחות המניעים את מדד ת”א 35, נותרים כלי המפתח לניהול תיק השקעות בתקופה תנודתית זו.