מדד ת"א 35 בשיא: מה מניע את הראלי בבורסה?

מדד ת”א 35, מדד הדגל של הבורסה בתל אביב, נסחר בחודשים האחרונים סביב רמות שיא היסטוריות, לאחר שרשם עליות דו-ספרתיות בשנה החולפת והשלים תפנית חדה מהשפל שאליו צנח בתקופת אי-הוודאות הגאופוליטית. הראלי מונע בעיקר על ידי המניות הפיננסיות — הבנקים וחברות הביטוח — לצד זינוק במניות הביטחוניות וחזרה הדרגתית של משקיעים זרים לשוק המקומי.

השאלה שמעסיקה כעת את המשקיעים היא האם מדובר בתיקון בריא שמשקף שיפור אמיתי בכלכלה הישראלית, או בהתלהבות שעלולה להתקרר עם השינוי הצפוי בסביבת הריבית.

מה מניע את הראלי במדד ת”א 35?

העליות במדד ת”א 35 נשענות על כמה מנועים מרכזיים שפעלו בו-זמנית. ראשית, הבנקים הישראליים — לאומי, הפועלים, מזרחי-טפחות ודיסקונט — רשמו רווחי שיא בזכות סביבת הריבית הגבוהה, שהרחיבה את מרווחי האשראי שלהם. הרווחיות הגבוהה תורגמה לחלוקות דיבידנד נדיבות ולתוכניות רכישה עצמית של מניות, שתמכו במחירים.

שנית, המניות הביטחוניות בהובלת אלביט מערכות נהנו מגל הזמנות עולמי ומהגדלת תקציבי הביטחון באירופה ובישראל. שלישית, ירידה הדרגתית בפרמיית הסיכון הגאופוליטית של ישראל, לצד יציבות יחסית בשער הדולר-שקל, החזירו את התיאבון לסיכון בקרב משקיעים מקומיים וזרים כאחד.

חזרת המשקיעים הזרים

אחד הסימנים המובהקים לתפנית הוא חזרתם ההדרגתית של גופי השקעה זרים לבורסה בתל אביב, לאחר תקופה ארוכה של יציאת כספים. תמחור החסר של המניות הישראליות ביחס למקבילותיהן בחו”ל, לצד תשואות אטרקטיביות בסקטור הפיננסי, הפכו את השוק המקומי לאטרקטיבי בעיני משקיעי ערך.

איך נראה מדד ת”א 35 מול מדדים מובילים?

הטבלה הבאה מציגה השוואה סכמטית של מגמות בשנה החולפת בין המדד המוביל בתל אביב למדדים בולטים בעולם:

מדד	זירה	מנוע צמיחה עיקרי	מאפיין
ת”א 35	תל אביב	בנקים וביטחוניות	ריכוזיות בפיננסים
ת”א 125	תל אביב	פיזור רחב יותר	כולל חברות בינוניות
נאסד”ק	ניו יורק	טכנולוגיה ובינה מלאכותית	תנודתיות גבוהה
אס אנד פי 500	ניו יורק	מגה-קאפ טכנולוגי	ריכוזיות בענקיות הטק

ההבדל המהותי הוא שבעוד המדדים האמריקאים נשענים בעיקר על סקטור הטכנולוגיה, מדד ת”א 35 נשען באופן מובהק על הסקטור הפיננסי — עובדה שמעניקה לו יציבות בתקופות מסוימות אך גם חושפת אותו לסיכון ריכוזי.

מהם הסיכונים לפני המשך העליות?

למרות האופטימיות, קיימים כמה גורמי סיכון שהמשקיעים מנטרים בקפידה. ראשית, התלות בסקטור פיננסי צר: אם בנק ישראל יאיץ את הורדות הריבית, מרווחי האשראי של הבנקים עלולים להצטמצם, מה שיפגע ברווחיות שהזינה את הראלי.

שנית, המדד רגיש להתפתחויות גאופוליטיות — כל הסלמה ביטחונית עלולה להחזיר את פרמיית הסיכון ולהבריח משקיעים זרים. שלישית, תלות בסנטימנט העולמי: תיקון חד בוול סטריט, במיוחד בסקטור הטכנולוגיה, נוטה לגלוש גם לשוק הישראלי.

מה כדאי למשקיע הישראלי לעשות?

יועצי השקעות רבים ממליצים על פיזור — הן בתוך השוק המקומי, למשל באמצעות מדד ת”א 125 הרחב יותר, והן בין השוק הישראלי לשווקים בחו”ל. הריכוזיות הגבוהה של מדד ת”א 35 בבנקים אמנם היטיבה עם המשקיעים בשנה החולפת, אך היא גם מגדילה את הסיכון בתרחיש של היפוך מגמה בסקטור הפיננסי.

עבור משקיעים לטווח ארוך, הבורסה בתל אביב מציעה כיום שילוב של תמחור סביר, תשואת דיבידנד גבוהה יחסית וחשיפה לכלכלה מקומית מתאוששת. עם זאת, כמו בכל שיא, חשוב לזכור שהעבר אינו ערובה לעתיד, ושהתמחורים הנוכחיים כבר מגלמים חלק ניכר מהאופטימיות.