השקל מתחזק מול הדולר: מה מסתתר מאחורי הראלי

השקל מתחזק מול הדולר בחדות בחודשים האחרונים, לאחר תקופה ממושכת של פיחות שנרשמה על רקע המלחמה, אי-הוודאות הפוליטית והחשש מהשלכות הרפורמה המשפטית. הרגיעה הביטחונית היחסית, שילוב של זרימת מטבע חוץ ענפה לענף ההייטק ופעילות גידור אגרסיבית של הגופים המוסדיים — כל אלה דחפו את שער הדולר-שקל למטה, והחזירו אותו לרמות שלא נראו זה זמן רב.

מדוע השקל מתחזק מול הדולר עכשיו?

מספר גורמים מצטברים עומדים מאחורי הראלי של המטבע הישראלי:

• רגיעה בסביבה הביטחונית: ירידה בפרמיית הסיכון של ישראל, כפי שהיא באה לידי ביטוי גם במרווחי הביטוח מפני חדלות פירעון (CDS), מחזירה תיאבון של משקיעים זרים לנכסים המקומיים.
• גל ההנפקות והעסקאות בהייטק: כניסות הון של קרנות הון סיכון וחברות טכנולוגיה, לצד עסקאות מיזוג ורכישה בהיקפים גדולים, מזרימות דולרים למשק שמומרים לשקלים.
• גידור מוסדי: הגופים המוסדיים, שצברו חשיפה עצומה לשוקי המניות בחו”ל — בעיקר לוול סטריט — נאלצים לגדר חלק מהחשיפה המט”חית, מהלך שמתורגם למכירת דולרים וקנייה של שקלים.
• התאוששות הבורסה בתל אביב: מדדי ת”א 35 ות”א 125 רשמו ביצועים חזקים, מה שמשך משקיעים זרים בחזרה לשוק המקומי.

תפקידו של בנק ישראל

בנק ישראל, שבתחילת המלחמה הכריז על תוכנית חסרת תקדים למכירת מט”ח כדי לייצב את השקל, נמצא כעת בעמדה נוחה בהרבה. כל עוד שוק המט”ח מתפקד באופן מסודר, הבנק המרכזי נמנע מהתערבות ישירה ומעדיף לתת לכוחות השוק לפעול. ייסוף השקל אף מסייע לבנק במאבקו באינפלציה, שכן הוא מוזיל את מחירי הסחורות והמוצרים המיובאים.

מי מרוויח ומי מפסיד מהתחזקות השקל?

לשער החליפין השפעה ישירה על הכיס של כל ישראלי, אך ההשפעה אינה אחידה. שקל חזק הוא בשורה טובה לצרכן וליבואן, אך כאב ראש עבור היצואנים.

גורם במשק	השפעת התחזקות השקל	המשמעות
צרכנים	חיובית	הוזלת יבוא, דלק, נסיעות לחו”ל וקניות מקוונות
יבואנים	חיובית	ירידה בעלות רכישת סחורה במט”ח
יצואנים והייטק	שלילית	שחיקת ההכנסות השקליות מול הוצאות בשקלים
משקיעים בחו”ל	שלילית	שחיקת התשואה השקלית על נכסים דולריים
בנק ישראל	חיובית	סיוע במאבק באינפלציה

הפגיעה ביצואנים ובהייטק

חברות הייטק וטכנולוגיה רבות מדווחות בדולרים אך משלמות את מרבית הוצאותיהן — ובראשן השכר — בשקלים. כאשר השקל מתחזק, השורה התחתונה השקלית שלהן נשחקת, גם אם ההכנסות הדולריות נותרו ללא שינוי. גם יצואנים מסורתיים בענפי התעשייה, החקלאות והכימיה חשים בלחץ, שכן מוצריהם הופכים ליקרים יותר עבור הקונים בחו”ל.

מה המשמעות למשקיע הישראלי?

עבור מי שמחזיק תיק השקעות חשוף לחו”ל — ובעיקר למדדים אמריקאיים כמו נאסד”ק ו-מדד אס אנד פי 500 — התחזקות השקל מהווה רוח נגדית. גם אם המדד עולה בדולרים, ייסוף השקל שוחק את התשואה כשמתרגמים אותה למטבע המקומי. זו הסיבה שגופים רבים ממליצים על גידור מטבעי בחלק מהחשיפה, כדי לנטרל את תנודות שער החליפין.

מנגד, מי שמתכנן נסיעה לחו”ל, רכישת רכב מיובא או קניות באתרים בינלאומיים — ייהנה מכוח קנייה משופר. גם המתמודדים עם החזרי הלוואות או התחייבויות צמודות דולר עשויים לחוש הקלה.

מה צפוי בהמשך?

חשוב לזכור ששער החליפין הוא מהמשתנים התנודתיים והבלתי צפויים ביותר בכלכלה. הכיוון של השקל תלוי בשורה של גורמים: התפתחות המצב הביטחוני, מדיניות הריבית של הפדרל ריזרv האמריקאי ובנק ישראל, קצב זרימת ההון להייטק והיציבות הפוליטית בישראל. הערכות בשוק נעות בין מי שצופים המשך התחזקות מתונה אם הרגיעה תימשך, לבין מי שמזהירים כי כל הסלמה ביטחונית או משבר פוליטי עלולים להפוך את המגמה במהירות. השורה התחתונה: ניהול חשיפה מטבעית מושכל הוא כלי מרכזי לכל משקיע ולכל עסק הפועל מול חו”ל.