גל ההנפקות חוזר לבורסה בתל אביב: מי מוביל?

אחרי כמעט שנתיים של יובש, שוק ההנפקות בבורסה בתל אביב מתעורר לחיים. עלייה חדה במדדים המובילים, ציפייה להמשך ירידת הריבית של בנק ישראל ושיפור בסנטימנט המשקיעים החזירו את החברות הישראליות אל שולחן הגיוס — הן בהנפקות ראשוניות (IPO) והן בהנפקות משניות של חברות ותיקות. התשובה הקצרה לשאלה “האם השוק חזר”: כן, בזהירות, ובעיקר בסקטורים ספציפיים.

מה מניע את גל ההנפקות בבורסה בתל אביב?

הגורם המרכזי הוא הראלי בשוק ההון המקומי. מדד ת”א 35 ומדד ת”א 90 רשמו בשנה החולפת עליות נאות, מה שמעלה את השווי שחברות יכולות לקבל בהנפקה. כשהמכפילים גבוהים יותר, בעלי השליטה נוטים לנצל את החלון ולגייס הון בתנאים אטרקטיביים.

גורם שני הוא כיוון הריבית. הציפייה שבנק ישראל ימשיך להוריד את הריבית מוזילה את החלופות הסולידיות — פיקדונות וקרנות כספיות — ודוחפת משקיעים לחפש תשואה בשוק המניות. הביקוש הזה יוצר קרקע פורייה לגיוסי הון.

גורם שלישי הוא הצטברות של “צנרת” חברות. במהלך תקופת הקיפאון נערמו עשרות חברות שדחו את תוכניות ההנפקה שלהן. עם פתיחת החלון, רבות מהן ממהרות לצאת לדרך לפני שהסנטימנט ישתנה.

אילו סקטורים מובילים את הגל?

בשונה מגל ההנפקות הקודם של 2021, שהתאפיין בחברות טכנולוגיה צעירות ולעיתים לא רווחיות, הגל הנוכחי סולידי יותר. בולטים בו:

• פיננסים ואשראי חוץ-בנקאי — חברות אשראי, ביטוח וטכנולוגיה פיננסית שמנצלות את הביקוש למכשירים מניבי תשואה.
• נדל”ן ותשתיות — חברות נדל”ן מניב וקרנות ריט המחפשות הון זול להמשך התרחבות.
• טכנולוגיה בוגרת — חברות עם הכנסות ורווחיות מוכחת, בשונה מהסטארט-אפים הצעירים של העבר.
• תעשייה וביטחון — על רקע הביקוש הגלובלי הגובר, גם חברות תעשייתיות מנצלות את המומנטום.

הנפקות משניות מול הנפקות ראשוניות

חלק ניכר מהפעילות מגיע דווקא מחברות ותיקות שכבר נסחרות ומגייסות הון נוסף (הנפקה משנית או הקצאה פרטית). אלה נחשבות לפחות מסוכנות, משום שיש להן היסטוריית מסחר, דוחות כספיים ותמחור שוק ברור.

טבלת השוואה: אפיקי כניסה למשקיע

אפיק	פרופיל סיכון	נזילות	למי מתאים
הנפקה ראשונית (IPO)	גבוה	בינונית	משקיע מנוסה שמוכן לתנודתיות
הנפקה משנית של חברה ותיקה	בינוני	גבוהה	משקיע שמעדיף נתונים היסטוריים
קרן נאמנות/מחקה מדד	בינוני-נמוך	גבוהה	משקיע פסיבי ומפוזר
קרן כספית/פיקדון	נמוך	גבוהה	שמרנים ושמירת ערך

מה על המשקיע לבדוק לפני שנכנס?

התלהבות מהנפקה חדשה עלולה לעלות ביוקר. חשוב לזכור כי חלק מההנפקות של 2021 נסחרות כיום הרבה מתחת למחיר ההנפקה. לפני החלטה, כדאי לבחון:

1. תמחור — האם המכפיל שבו החברה מונפקת סביר ביחס לחברות דומות בענף.
2. תשקיף — קריאת סעיפי הסיכון, מבנה ההון וייעוד כספי הגיוס.
3. בעלי השליטה — האם הם מגדילים או מוכרים אחזקות במסגרת ההנפקה.
4. רווחיות — האם החברה מייצרת תזרים מזומנים או שורדת על גיוסים.
5. חסימת מכירה — משך תקופת החסימה של בעלי העניין לאחר ההנפקה.

האם החלון יישאר פתוח?

חלון ההנפקות רגיש מאוד לסביבה המקרו-כלכלית והגאו-פוליטית. הסלמה ביטחונית, זעזוע בשווקים הגלובליים או שינוי חד בציפיות הריבית עלולים לסגור אותו במהירות. עם זאת, כל עוד מדד ת”א 35 שומר על מגמה חיובית והריבית בכיוון יורד, סביר שהמומנטום יימשך לפחות בטווח הקרוב.

השורה התחתונה: גל ההנפקות בבורסה בתל אביב הוא סימן בריאות לשוק ההון המקומי, אך הוא מחייב משקיעים בסלקטיביות ובזהירות — לא כל הנפקה היא הזדמנות.