הבורסה בתל אביב בשיא: מה מניע את מדד ת"א 35

הבורסה בתל אביב שוברת שיאים: מדד ת”א 35, מדד הדגל של המניות הגדולות, טיפס בשנה החולפת לרמות שיא, ולצידו זינק גם מדד ת”א 125 הרחב יותר. הראלי מונע בעיקר משילוב של חוזק במניות הבנקים, ירידה בפרמיית הסיכון של המשק הישראלי, וחזרה הדרגתית של משקיעים זרים ומוסדיים לשוק המקומי. השאלה הגדולה שמעסיקה כעת את המשקיעים היא האם מדובר בתיקון בריא של פער היסטורי מול חו”ל — או בהתלהבות שמקדימה את המציאות הכלכלית.

מה מניע את הראלי בבורסה בתל אביב?

העליות בבורסה בתל אביב אינן נובעות מגורם יחיד, אלא מהצטברות של כמה מגמות שפעלו בו-זמנית. ראשית, ירידת המתח הביטחוני-גיאופוליטי הובילה לצמצום פרמיית הסיכון שדבקה בנכסים הישראליים, מה שהוזיל את עלות ההון והעלה את השווי ההוגן של המניות.

שנית, הציפייה שבנק ישראל יתחיל במחזור הורדות ריבית תומכת בשוק המניות: ריבית נמוכה יותר מוזילה את המימון לחברות, מעודדת צריכה, ומייקרת את האלטרנטיבה הסולידית של הפיקדונות והאג”ח. שלישית, השקל נטה להתחזק מול הדולר, מה שמשקף אמון מחודש של השווקים בכלכלה המקומית.

הבנקים: מנוע הצמיחה של המדד

הסקטור הבולט ביותר בראלי הוא הבנקאות. חמשת הבנקים הגדולים — לאומי, הפועלים, דיסקונט, מזרחי טפחות והבינלאומי — נהנו משנים של רווחיות שיא בסביבת ריבית גבוהה, וחילקו דיבידנדים נדיבים ורכשו מניות בחזרה. משקלם הכבד במדד ת”א 35 הפך אותם לקטר שמושך את כל המדד כלפי מעלה.

לצד הבנקים בלטו גם חברות הביטוח, מניות הנדל”ן המניב, וחלק מחברות הביטחוניות שנהנו מגידול בהזמנות.

חזרת המשקיעים הזרים

אחד השינויים המשמעותיים ביותר הוא שינוי הסנטימנט של המשקיעים הזרים. לאחר תקופה שבה נמנעו זרים מהשוק הישראלי, נרשמת חזרה הדרגתית של ביקושים בינלאומיים, במקביל לגופים המוסדיים המקומיים שממשיכים להזרים כספי חיסכון פנסיוני לשוק המניות.

הזרמות אלה יוצרות מעגל חיובי: ביקושים מעלים מחירים, מחירים עולים מושכים משקיעים נוספים, וכך הראלי מזין את עצמו — לפחות כל עוד הסביבה הכלכלית נותרת תומכת.

איך נראית הבורסה בתל אביב מול המדדים בעולם?

השוואה בין אפיקי ההשקעה המרכזיים ממחישה את הביצועים החזקים של השוק המקומי בשנה החולפת, לצד רמות תמחור שעדיין נחשבות אטרקטיביות יחסית:

אפיק / מדד	מאפיין מרכזי	רמת תמחור (מכפיל רווח)
מדד ת”א 35	ריכוז מניות השורה הראשונה, משקל גבוה לבנקים	נמוך-בינוני
מדד ת”א 125	חשיפה רחבה יותר לכלל השוק המקומי	בינוני
נאסד”ק	מוטה טכנולוגיה ובינה מלאכותית	גבוה
מדד אס אנד פי 500	מגוון סקטורים אמריקאי	גבוה

הפער בין מכפילי הרווח בתל אביב לאלה שבוול סטריט הוא אחד הטיעונים המרכזיים של האופטימיים: השוק המקומי, לטענתם, עדיין “זול” ביחס לפוטנציאל שלו, ומגלם דיסקאונט היסטורי שמצטמצם בהדרגה.

האם הראלי בר-קיימא — או שמתקרב תיקון?

לצד האופטימיות, קיימים סיכונים שאסור למשקיעים להתעלם מהם. ראשית, המשקל העצום של הבנקים במדד הופך אותו לתלוי מאוד בסביבת הריבית: אם בנק ישראל יוריד ריבית מהר מהצפוי, רווחיות הבנקים עלולה להיפגע. שנית, כל הסלמה ביטחונית או פוליטית עלולה להחזיר את פרמיית הסיכון ולהפוך את המגמה במהירות.

בנוסף, שווקי המניות בעולם — ובראשם הנאסד”ק — נסחרים ברמות תמחור גבוהות, וכל תיקון חד בוול סטריט צפוי לגלוש גם לתל אביב.

מה כדאי למשקיע הישראלי לעשות?

המסר של רוב האנליסטים הוא זהירות מחושבת ולא התלהבות עיוורת. פיזור בין סקטורים, הימנעות מריכוז יתר בבנקים בלבד, ושמירה על אופק השקעה ארוך — הם הכלים המרכזיים להתמודדות עם תנודתיות אפשרית. בסביבה של שיאים, חשוב לזכור שהתמחור נעשה מאתגר יותר, וכי עליות עבר אינן ערובה לתשואות עתיד.

הבורסה בתל אביב הוכיחה בשנה החולפת שהיא יכולה לספק תשואות מרשימות דווקא כשרבים מיהרו לפסול אותה. השאלה אם הראלי יימשך תוכרע בעיקר על ידי מסלול הריבית, יציבות המצב הביטחוני, והאם המשקיעים הזרים ימשיכו להצביע ברגליים לטובת השוק המקומי.